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读懂外汇理财产品获利条件

　　核心提示

　　上周一，一篇挂在新浪首页的《理财闲话之外汇理财吐血经历》的文章，引起了网友的关注。伴随着外汇理财产品市场近两年的壮大，越来越多类似的质疑冒了出来。加之绝大部分的理财产品都不会披露详细的操作方法，只会定期披露盈亏状况，导致投资者对外汇理财产品怎么设计、怎么投资如同雾里看花，甚至怀疑银行做事的诚信。

　　外汇理财产品的设计条款就是让人看不懂？银行在黑箱操作地进行外汇理财？多位不愿透露身份的金融业人士回应了投资者的批评，包括外资银行的客户经理、分行行长、外汇交易员以及与银行有竞争关系的从事外汇信托业务的人士等，他们的“辩词”，或许可以帮助投资者拆开外汇理财产品复杂的“包装”，看清实际的获利来源和风险点。

　　而解开谜团的钥匙，就是向卖给你理财产品的客户经理不厌其烦地询问该产品获得收益的条件。例如，我在什么情况下能拿到最高预期收益？这种情况跟挂钩工具的表现怎么关联？出现这种好事的可能性有多大？

　　预期最高收益率可能为零

　　［案例］又有一期挂钩黄金价格走势的美元理财产品售罄，银行拿着成百上千位投资者总共筹集的1亿美元将怎么办？有一点是肯定的，银行不会百分百将这些钱投资到与黄金有关的金融市场上去。

　　首先，银行将这1亿美元分成两部分，固定收益和风险资产。固定收益部分是要保证这笔钱到期时至少还是1亿美元，本金不会少，所以固定收益的这部分钱将会购买风险小、回报稳定的金融产品，例如买美元国债，或者做同业拆借等着拿利息；风险资产部分就是用来博收益的钱，比如投资高风险、高收益的黄金衍生品交易，而理财产品宣传单中令人心动的预期最高收益率就全靠这部分资金的投资表现，但这部分钱带来的收益可能为零。

　　无论中资还是外资银行，现时在国内推出的理财产品绝大部分都是保本型，也就是保证本金到期时全额返还。为了保本，理财资金的固定收益部分比例相当大，可能是90％，可能更多，只有在保证本金安全之后，剩下的钱才会作为风险资产购买挂钩的热门金融产品。

　　因此，黄金价格也许在一个月内上升10％，但因为1亿美元中只有十分之一的钱用来购买黄金衍生品，致使每一位理财产品投资者能分享到的黄金价格上涨的收益大打折扣。“这就是保本付出的代价。”一位英资银行客户经理说。

　　此外，银行理财产品的本质是代客理财，这项业务首先要求银行自身“旱涝保收”。一位港资银行人士介绍，代客理财的银行收益实际在设计产品的时候就估算好了，该行的收益率大致在1％－2％左右。这就加大了理财产品投资者所得到的收益率与挂钩工具价格涨幅之间的差距。

　　银行买的多是金融衍生品

　　［案例］还有一个问题会加大理财产品收益率与挂钩工具市场表现的差距，就是挂钩的利率、汇率或者黄金价格只是获取理财产品收益的参照物，不代表银行会为此去购买现实的债券、另一种货币、或者沉甸甸的黄金。所以，即使债券价值增长10％、某种关联货币升值10％、或者金价上涨10％，均不代表挂钩理财产品的收益率就是10％。

　　一位资深外汇交易员举例说，一款理财产品回报率与伦敦同业拆借利率挂钩，并不代表着银行要把理财资金在国际市场拆放出去，因为建立在伦敦同业拆借利率基础上的金融衍生品非常多，银行买的只是相关的衍生品，投资者简单理解交易行为就可能对收益表现不满意。

　　例如，A银行销售的理财产品，有可能是从B银行买来的现成货，也有可能B银行只是中间商，这款产品其实是C银行设计和负责投资的。A银行只要能保证收益，不会介意自己是否是真正的操盘手。因此，国际金融衍生品市场上才有批发商、零售商、一级市场价、二级市场价等不同的角色和分化。如果投资者单纯从合约字面上判断银行的投资行为，会与预期发生偏差。

　　这位外汇交易员认为，投资者对挂钩工具的行情需要有基本了解。如果某款美元理财产品与伦敦同业拆借利率挂钩，投资者应该知道美元正的缓步加息，将推动美元的伦敦同业拆借利率上扬，进而还要对加息的幅度进行预判，看看银行所设定的利率区间是否顺应这种趋势。

　　获利条件有时相当苛刻

　　［案例］有可能一只股票价格在一年内上涨50％，但与此挂钩的理财，产品收益率为零吗？答案是完全有可能，原因就在理财合约条款中。

　　这款理财产品的潜在最高年收益率是10％，但如果条款中规定，获得这10％收益的条件是——这只股票在投资期限内每个交易日的价格跌幅都不能超过5％，也就意味着，不管这只明星股的价格在一年内上涨多少，即使当中有一天的股价跌出5％，投资者预期的10％收益就将变成泡影。

　　这只是一个极端的例子，一些投资者将其视作银行设计的“陷阱”，从另一个角度说，也是银行控制风险的方式。假如你看重理财产品的潜在收益率，就不得不接受获利条款可能导致你颗粒无收。

　　此类条件有的非常苛刻，有的相当慷慨，怎么衡量得出来呢？多位业内人士承认，一般投资者很难掂量得出获利条件的分量，所以当银行客户经理推销理财新品的时候，投资者要抓住这些艰涩的获利条件不放，弄清了三点利害关系再掏钱。

　　至少明白三点风险

　　第一，根据获利条件，投资者最糟的收益率是多少。

　　目前，保本的外汇理财产品是市场主流，有的还有保底收益，只不过低于同期定存利率。这些保本或保底的理财产品，收益上限都是浮动的。还有的理财产品开始不保本了，例如今年3月，渣打银行推出与“道琼斯AIG国际商品指数”挂钩的产品，收益率上不封顶，但也不保证本金。一位港资银行客户经理预测，今年下半年更多的银行会将理财产品挂钩到风险更大的市场博高收益，例如石油、黄金等商品买卖，届时不保本理财产品会增多。

　　在收益率浮动性越来越大的外汇理财市场中，不变的规律是风险与收益总是正相关，预期回报率订得越高，表示理财资金所投资的金融衍生品的风险越大，随之而来投资者承受的收益风险当然越高。

　　第二，收益率与获利条件有多大关联。

　　正是因为银行会将理财资金做分散投资，挂钩工具本身也只是一个参照，所以预估一款理财产品的实际收益率对投资者来说没有可能。力所能及的，就是通过客户经理的讲解，弄清合约中的获利条款会在多大程度上决定理财产品收益率。

　　如果有类似于要求挂钩的股票价格在未来每一天的跌幅都不能超过5％的获利条款，投资者需要保持相当的警惕，有权利要求客户经理拿出这只股票以往的表现记录以及预期分析报告。虽然，去年每天表现都不错并不保证今年的收获，但要求银行拿出证据，证明预期收益区间还是必要的。

　　最后是问问银行的口碑，避免所托非人，尤其是在收益率浮动性很大的产品上。

　　一位港资银行人士回忆，上世纪90年代，当香港多家银行将某一种理财产品的年收益率订在最高8％的水平时，一家名叫国际商业信贷银行的金融机构却将其订为12％－15％。过高地承诺收益率，成为这家在69个国家和地区设立分支机构的庞大银行后来倒闭的原因之一。